（吉隆坡10日讯）联昌国际证券指出，每股2.50令吉私有化云升控股（Yinson Holdings Bhd）（KL:YINSON）的献议，为小股东提供高于其估值的退出机会。
该研究机构认为，云升的高负债水平及昂贵的融资成本，可能限制增长并削弱新项目所带来的回报。
该机构估计，截至7月，云升的净负债率为2.3倍，不包括40亿令吉的可赎回可转换优先股（RCPS）及19亿令吉的永久债券。
该机构称，沉重的债务负担可能限制该集团攫取未来业务增长机会的能力。
联昌证券在报告中指出：“依赖RCPS等高成本融资工具，可能会稀释普通股股东从新项目中可获得的盈利增长空间。”
“此外，如果获取新合约及部署40亿令吉RCPS资金进度缓慢，可能延长负利差，进而拖累盈利。”
该机构认为，新的浮式生产储卸油船（FPSO）合约有望支撑云升的未来盈利，但对现金流的贡献需要一段时间才能显现。
上周五，MISC Bhd（KL:MISC）、云升创始家族 — 林氏家族及雇员公积金局（EPF）提出以每股2.50令吉的价格，将云升私有化。
收购云升剩余55.2%股权所需金额为40亿3000万令吉，其中MISC将出资30亿3000万令吉。
届时，MISC和林氏家族的投资工具Yinson Legacy 私人有限公司将各持有收购工具MY Offshore Holdings私人有限公司的约41.5%股权，而EPF将持约17.1%。
云升将成为该收购工具的独资子公司，并从大马交易所退市。
这项交易预计将于2027年下半年完成，但仍须获得股东、法庭及监管机构的批准。
联昌证券指出，若无法取得所需批准，将是其调整目标价后面临的主要下行风险。
该财团已要求云升董事部在12月4日前作出决定，是否建议并将这项私有化计划提交股东表决。
目前，联昌证券维持云升的“守住”评级，但目标价从2.26令吉，上调至2.50令吉，高出10.6%，以符合收购献议价格。
“我们认为，这项献议公平且合理，让小股东有机会以高于我们合理价的价格实现投资价值。”
因此，该机构建议股东在这项私有化计划提交表决时投下赞成票。
彭博社数据显示，追踪云升的6家券商中，5家给予“买入”评级，只有联昌证券维持“守住”评级，平均目标价为2.88令吉。
截稿时，该股下跌5仙或2.21%，报2.21令吉，市值达71亿1000万令吉。
（编译：陈慧珊）
English version：Yinson buyout offers exit opportunity, CIMB Securities advises shareholder to vote in favour