（吉隆坡14日讯）银河国际证券指出，随着马来西亚5G市场格局改变，电讯业者未来几年将面对更激烈竞争，盈利可能承受更大压力。
该研究机构在报告中表示，尤其是随着马电讯（Telekom Malaysia Bhd）（KL:TM）计划转向U Mobile 5G网络，可能成为电讯业者的更大担忧。
该机构称，相比目前由大型移动网络运营商收购国家数字公司（DNB）后所带来的权益会计变更，这带来的财务冲击可能更大。
一旦U Mobile的5G网络在2028年左右达更大规模，其营运成本可能下降，并能提供更具竞争力的价格，届时将对明讯（Maxis Bhd）（KL:MAXIS）和天地通数码网络（CelcomDigi Bhd）（KL:CDB）等大型业者构成挑战。
银河国际证券认为，大型电讯业者可能采取更激进的防守策略，包括使用移动虚拟网络运营商（MVNO），这可能重演新加坡2019年后的市况，当时类似竞争导致传统电讯业者盈利能力下降。
“我们对2019年后新加坡流动电讯市场的分析显示，大马流动电讯业者存在潜在风险，而市场可能尚未完全反映这些风险。”
有鉴于此，该机构维持电讯业“中和”评级，但对以流动电讯业务为主的公司保持谨慎态度。
该机构指出，自2026年下半年起，DNB将转为权益法入账的忧虑，已开始影响市场信心，导致明讯和天地通数码网络自2月底以来总市值下跌6%，因投资者开始计入盈利下降预期。
银河国际证券也下调两家公司2026至2028财政年的核心净利预测，但预计从2027年起，随着DNB承担更多5G投资份额，资本开销减少及网络租赁收入增加将部分缓解盈利下滑的影响。
估值方面，该机构认为，即使目前估值倍数已处于历史低位，但由于市场仍担忧未来价格战与市占竞争，因此股价上行空间可能有限。
基于最新预估，该机构将明讯目标价下调至3.72令吉，天地通数码网络则调降至3.10令吉，均下调28仙，但维持“守住”评级。
马电讯和亚通（Axiata Group Bhd）（KL:AXIATA）仍是首选股。
AskEdge数据显示，明讯的本益比为18倍，而天地通数码网络为23倍，皆处于近年历史估值低位。
（编译：陈慧珊）